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财务成本管理 章节精选：第七章

(三)市价/收入比率模型(收入乘数模型)

基本模型收入乘数=股权市价÷销售收入=每股市价÷每股销售收入

目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入

模型原理

驱动因素(1)销售净利率;(2)股利支付率;(3)增长率;(4)股权成本。关键因素是销售净利率。

优缺点优点：(1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;(2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵;(3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

缺点：不能反映成本的变化。

适用条件主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业的企业。

【例7-7】

某石油公司每股销售收入为83.06美元，每股净利润3.91元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为74%。预期利润和股利的长期增长率为6%。该公司的β值为0.75，该时期的无风险利率为7%，市场平均报酬率为12.5%。

要求：按收入乘数估价。

【答案】

销售净利率=3.91÷83.06

=4.6%

股权资本成本=7%+0.75×(12.5%-7%)

=11.125%

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