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注册会计师《财务成本管理》考点：普通股筹资与债务筹资两种筹资方式的运用

普通股筹资与债务筹资两种筹资方式的运用(不存在优先股筹资)

所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受融资方式影响(追加权益筹资的每股收益=追加负债筹资的每股收益)的息税前利润水平(或销售收入)。

(1)决策程序(在不存在优先股的情况下)

①把负债筹资和所有者权益筹资这两种追加筹资方式的追加筹资以后的每股收益的计算公式写出来。

②求无差别点，也就是在哪一点的时候这两种追加筹资方式的每股收益没有差别。计算出无差别点的息税前利润。

③如果预计追加筹资以后的息税前利润>无差别点的息税前利润应该选择负债类追加筹资;如果预计追加筹资以后的息税前利润<无差别点的息税前利润应该选择股东权益类追加筹资。

依据：财务杠杆效应

(2)应用举例

【例题·计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%;

根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

要求：运用每股收益无差别点法，选择筹资方案。

(1)计算每股收益无差别点;

(2)计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点，;

(3)根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。

(4)若追加筹资后销售额可望达到万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。

【解析】

(1)增加筹资后的息税前利润=x(1-60%)-200=280(万元)

每股收益无差异点：

预计息税前利润280万元小于376万元，选择甲方案发行股票筹资，每股收益高于乙方案银行借款筹资。

(2)

在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元。

(3)决策：

预计的息税前利润=-x60%-200=280(万元)

由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的甲方案。

(4)

直观分析如下图：

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